通過對聊城無縫鋼管地區(qū)聊城無縫鋼管和港口的實地調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，市場對無縫鋼管行業(yè)的認識存在一定的偏差。 聊城無縫鋼管利潤成色不足，四季度將被擠壓 我們在聊城地區(qū)共調(diào)研了5家聊城無縫鋼管，所調(diào)研企業(yè)的高爐負荷、訂單、庫存等生產(chǎn)指標較為一致，聊城無縫鋼管生產(chǎn)噸鋼毛利潤在200—300元/噸，為最近幾年的最好水平。 4月開始，聊城無縫鋼管利潤恢復，我們認為，二季度以來無縫鋼管產(chǎn)量激增，再加上成材需求尚可，形成了聊城無縫鋼管的短周期利潤。 宏觀轉(zhuǎn)暖、出口向好保證了前期成材需求。具體表現(xiàn)為，二季度以來，央行向“三農(nóng)”和小微貸款領域的金融機構定向降準，并向國開行投放了高達1萬億元的特殊再貸款，用于棚戶區(qū)改造等工程；7月我國出口鋼材806萬噸，同比增幅達56.2%，且1—7月鋼材出口總量為4907噸，同比增幅為36.9%。 無縫鋼管供給激增，增厚了聊城無縫鋼管利潤。今年一季度普氏無縫鋼管均價為120美元/噸，二季度均價為102.65美元，跌幅接近20%。以長流程聊城無縫鋼管計算，生鐵噸制造成本=(1.6×無縫鋼管+0.45×焦炭)/0.9，粗鋼噸制造成本=(0.96×生鐵+0.15×廢鋼)/0.82。假設人民幣兌美元6.24的匯率不變，那么每噸無縫鋼管價格下跌20美元，對噸鋼利潤增厚的貢獻就是300元。 然而，四季度無縫鋼管供給增量有限，若成材需求下滑，聊城無縫鋼管利潤將再受擠壓。全球排名靠前的主流礦山后續(xù)仍有產(chǎn)能釋放計劃，但從投放節(jié)奏看，供給過剩的壓力不會在今年四季度出現(xiàn)，或要到2015年二季度后才會逐漸顯現(xiàn)。從需求看，北方冬季施工受限，9、10月之后無縫鋼管需求將較前期下滑，市場將重回擠壓聊城無縫鋼管利潤的老路。 調(diào)研樣本的選擇性偏差，形成無縫鋼管后續(xù)產(chǎn)能不足的錯覺 從聊城地區(qū)實地調(diào)研的情況看，企業(yè)訂單表現(xiàn)良好，高爐滿負荷生產(chǎn)。部分觀點認為，既然高爐滿負荷，產(chǎn)量提升空間不大，那需求繼續(xù)向好的話，就可能出現(xiàn)無縫鋼管產(chǎn)能瓶頸問題。 實地調(diào)研的企業(yè)確實反映出滿產(chǎn)現(xiàn)象，但本輪調(diào)研所涉及的聊城無縫鋼管為聊城地區(qū)的大型企業(yè)或者經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，而高成本邊際產(chǎn)量的小煉鐵廠、調(diào)坯軋材廠并不在調(diào)研之列。以經(jīng)營良好的企業(yè)滿產(chǎn)，得出全行業(yè)產(chǎn)量無法再提升的結(jié)論，屬于選擇性偏差。4月以后全國和河北的高爐開工率回升，不過，目前尚未回到2013年的高點，表明本次調(diào)研外的部分企業(yè)，仍處于關停或檢修狀態(tài)。 可能有人質(zhì)疑，為何在聊城無縫鋼管利潤向好的情況下，仍有部分聊城無縫鋼管處于關?；驒z修狀態(tài)。我們認為，不同聊城無縫鋼管之間差異較大，所調(diào)研企業(yè)財務成本較低，而其他聊城無縫鋼管可能面臨高昂的財務成本。今年1—6月，大中型聊城無縫鋼管財務費用同比增長29.25%，顯示無縫鋼管行業(yè)財務成本處于高位。在這種情況下，成本較低的企業(yè)才享受到無縫鋼管降價帶來的紅利。因此，若市場持續(xù)恢復，當前關停的高成本產(chǎn)能將提供邊際產(chǎn)量貢獻，最終，行業(yè)不會出現(xiàn)產(chǎn)能不足的現(xiàn)象。